中俄资讯网财经评论（作者：姚俊文） 受油价暴跌、美元升值和美国可能对俄罗斯实施追加制裁等不利因素影响，保持了几天稳定的卢布又开始下跌了，11月8日美元/卢布再次跌至66.95，基本跌到笔者在10月25日发表的《突发事件对卢布汇率的影响及中短期走势分析》一文中预测的第一目标67，与10月24日低点相比，跌幅达2.6％。

    近期国际原油市场利空因素占据上风，原油狂跌不止，已录得连续九个交易日收跌，逾四年来最严重的跌势，料录得第五周收跌。自10月初以来，布伦特原油价格下跌了17％，而同期NYMEX原油则下跌了21%。随着全球原油供应激增、需求前景衰退，投资者对油价看跌意愿不断增强，油价面临跌破60美元关口的风险。而布伦特原油同样面临失守70美元/桶的风险。

    美联储北京时间周五凌晨一如预期维持利率不变，但仍在继续逐步收紧借贷成本的轨道上；美联储指出，美国经济状况良好，只是受到企业投资增长放缓的拖累。尽管有关企业投资增速放缓的言论，一度令部分投资者认为利率决议偏向鸽派，美元短线曾小幅下挫，但市场随后意识到美联储基本确定了12月份再次加息的预期，最终美元指数震荡上攻，一度刷新一周高点至96.70；技术面来看，美元指数此前的回调在中线上涨趋势线获得支撑后重新收复了5日均线和10日均线阻力，后市有望重新上探10月31日高点97.20附近阻力，则对卢布和油价不利。中俄资讯网财经评论。

    美国中期选举的结果正如所料：共和党守住参议院，民主党重新拿下众议院。这样的中期选举结果将对卢布接下来的走向产生不利影响。民主党料将加大特朗普“通俄门”追查力度，必然殃及卢布。11月6日，美国国务院发表声明称，由于俄罗斯没有保证不再使用化学武器，美国将根据所属法律条款对俄罗斯实施追加制裁。俄媒6日报道，美国追加的制裁措施可能包括外交关系降级，禁止俄罗斯国际航空公司的飞机进入美国，切断几乎全部进出口往来等。

    此外，根据财政部的官方网站，该机构将在2018年11月8日至12月6日期间，花费80亿美元购买外汇。周四，俄罗斯央行行长在国家杜马发表讲话时指出，央行将在今年年底前宣布进一步购买货币的决定，这都给卢布带来了额外的压力。

    在目前的情况下，我们仍维持在《突发事件对卢布汇率的影响及中短期走势分析》一文中对卢布近期走势的预测，但由于美国制裁的不确定性，卢布不确定性将加大，不排除美元/卢布再次触及70的可能。如未来油价的稳定以及没有制裁的负面消息，可能有助于卢布复苏，这将导致美元/卢布回到65区域。

   卢布汇率波动已经成为影响华商和涉俄中企生存发展最为直接的风险因素，常常发生的卢布暴跌使华商和中企的辛劳化为乌有，有时甚至血本无归，绝大多数华商和中企是小本经营，利润微薄，更难以承受不断增加的汇率风险。选择适合的金融衍生工具进行汇率避险，可有效降低资金使用成本。但由于大部分华商和中企财务人员相关外汇避险知识匮乏，主动规避汇率风险意识不强，对汇率风险往往抱有侥幸心理，宁愿“裸奔”，也不愿花费精力锁定汇率成本，最终导致许多华商和中企付出了惨痛代价。因此，华商和中企必须采取有力措施，防范和管理汇率风险。中俄资讯网财经评论。

    1、更新观念，强化汇率风险管理和防范意识

    世界上唯一不变的就是变化。变化带来挑战，也带来机遇。可很多人面对快速变化的世界，仍用10年前的认知，来面对今天的市场环境，其结果必然被市场淘汰。大部分华商和涉俄中企习惯于采取传统方式来规避外汇风险，但这些传统方式无法从根本上规避汇率风险。目前，华商和在俄中企一般是通过调整内部经营策略来规避汇率风险，诸如“提高产品附加值”“降低制造/采购成本”等，而卢布一次暴跌可能超10%，就让你的这些努力付诸东流。如果象上几次金融危机那样暴跌100-300%，这些传统方式根本无法弥补这种巨大的损失。

    对俄出口的国内企业则是通过选择结算货币、价格调整、提前或推迟付款等传统方式来应对汇率风险。这些传统的避险方式相对于现代新型的避险手段来讲灵活性不高，避险效率差，而且受企业经营状况、企业的行业地位、议价能力等多种因素的制约，这就导致其避险效果往往差强人意。如遇到金融危机，卢布暴跌100-300%，俄进口企业面对过高的换汇成本，无力还款，其结果只能是烂账、呆账。事实上，这些方法在发达国家早已被淘汰，他们大多使用金融衍生工具规避外汇风险。所以，华商和涉俄中企只有切实转变理念，及时更新观念，改革对风险的预测和管理制度，提高企业对未知外汇风险的防范水平，才能在俄罗斯市场生存和发展。

    2、强化对汇率变化的研究

    规避汇率风险离不开对汇率趋势的判断，找准趋势仍是重中之重，如果趋势判断失误，那么企业可能损失一定的避险费用。因此，华商和涉俄中企必须进一步加强对汇率变化的研究，增强汇率变化敏感度。一方面，企业应当建立风险管理体系、培养专业的风险管理人才，增强自身的汇率分析与预测水平；另一方面，企业可以与专业金融机构定期沟通金融市场的重要信息，逐渐了解和熟悉汇率日常走势，提高企业对于汇率的敏感度。在目前企业缺乏专业人才情况下，此法是目前比较可行的方法，毕竟汇率走势分析与预测是一项复杂和困难的工作，需要较高的专业造诣才能胜任。在目前无法独立对汇率走势做出判断的情况下，可以订制专业金融机构的专门服务，由专业的研究团队提供专业参考意见，我们目前就提供这类服务。中俄资讯网财经评论。

    3、建立对汇率风险的预测和管理制度，

    建立完善的风险预测与管理制度，研究汇率。企业若要全面提升自身的外汇管理水平，有效地规避外汇风险，应从企业的内部管理和经营方面，切实转变理念，及时更新观念，改革对风险的预测和管理制度，提高企业对未知外汇风险的防范水平。

    4、企业可以培养和引进懂专业、懂技术、懂工具的财务人员，加大有关信息的投入，使之能够在外部咨询的基础上对汇率做出独立的判断，能够识别风险点并运用有关工具管理风险。如果一家企业无法承担这项开支的话，可以由多家企业联合共同完成这项工作，同时也资源共享。

    5、积极使用金融衍生工具规避汇率风险

    金融衍生工具也称金融衍生产品，是一种通过预测股价、利率、汇率等未来市场行情走势，以支付少量保证金，签订远期合同或互换不同金融商品的派生交易合约。期货、期权、远期合约及掉期台约等均属此列，通过这些基本形式的组合，就形成了复杂的金融衍生工具。例如，某著名通迅集团俄罗斯分公司在俄业务开展很成功，但由于未能找到有效的卢布汇率风险规避方案，在卢布暴跌中遭受了很大的汇率损失。最近在我们提供的信息和建议下，在卢布大幅贬值前成功实施套期保值，确保了收益，有效规避了卢布汇率贬值风险。在最近卢布贬值前实施保值，时间基本选在卢布汇率的最低点。

    使用金融衍生工具规避汇率风险看起来有点儿复杂，举个简单的例子大家就能明白，例如，一个企业每月在俄罗斯市场上的销售额大7000万卢布，但卢布汇率会贬值还是升值并不能提前准确得知，对企业来说，这里面就存在一定的汇率风险，而金融衍生工具这时就能发挥作用了。企业可以和银行签定远期购汇协议，或根据对汇率趋势的判断，以支付少量保证金在外汇交易所购买与7000万卢布相当的外汇（以当时的汇率），企业销售产品得到卢布后，再将卢布交给金融机构，这样就锁定了汇率，也就锁定了成本，锁定了利润，即使卢布暴跌100-300%，也和你没有关系，因为你已锁定汇率，从而避免汇率风险。中俄资讯网财经评论。

    6、巧用金融衍生工具降低经营成本

    运用衍生金融工具不仅可以规避汇率波动风险，还可以用金融工具来降低经营成本。例如，燃油价格在航空企业成本中占有很大比重，因此国际油价直接影响航空企业的成本。为了控制成本，很多航空企业都会通过原油的套期保值来规避油价上涨风险。美国西南航空公司多年来一直擅长此道，所以当石油价格从26美元一直上涨到86美元时，公司的成本并没有太大提高。事实上，它的保值策略做得相当成功，甚至在油价上涨多年后，它的油料中仍有很大一部分是以每桶26美元的价格买入的，难怪它在过去几年中一直是利润最高的航空公司之一。西南航空公司的管理者们很明白，他们的工作是把顾客从一个地方运到另一个地方，而不是一天到晚担心油价。于是，他们巧妙地利用衍生金融工具避开了油价波动风险。

    我们也可以利用卢布的暴跌暴涨来降低经营成本。例如，一华商在俄罗斯经营床上用品，几种主打产品一度非常畅销，2017年初，它的竞争对手很快仿制并以低价竞争，该企业原本计划降价5%应对，我们根据分折，预测到6月份卢布将大跌，建议该企业利用保证金（交易金额的10%）在外汇交易所购进与六月份销售额相当的外汇（当时卢布兑美元是55比1），7月初卢布美元跌至61比1），盈利10%。卢布大跌后，该企业竞争对手不得不提价(卢布价)，而该企业因做了套期保值，仍可按原卢布价销售，巧妙地利用金融手段而不是低价方法保持了竞争优势。

    中俄资讯网财经评论 作者：姚俊文

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